用四大理論巧解債券收益率曲線

　　目前大家對(duì)債券收益率曲線的幾種形狀解釋的理論主要有：純預(yù)期理論、流動(dòng)件理論、偏好理論和市場(chǎng)分割理淪。

　　純預(yù)期理論：該理論認(rèn)為利率期限結(jié)構(gòu)完全取決于市場(chǎng)對(duì)未來利率的預(yù)期。如果預(yù)期利率上升，那么利率期限結(jié)構(gòu)的上升趨勢(shì)就會(huì)明顯;若預(yù)期未來利率會(huì)下降，則利率期限結(jié)構(gòu)會(huì)呈下降趨勢(shì)。

　　流動(dòng)性理論：投資長期債券存在著未來債券的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和再投資的風(fēng)險(xiǎn)。因此，會(huì)導(dǎo)致了流動(dòng)性溢價(jià)的存在。如果債券的期限越長，也就意味著債券流動(dòng)性溢價(jià)也就越大，體現(xiàn)了期限長的債券有較大的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。因此，流動(dòng)性理論認(rèn)為，收益率曲線圖形是由延長償還期流動(dòng)性溢價(jià)和對(duì)未來利率的預(yù)期共同決定的。內(nèi)于流動(dòng)件溢價(jià)的存在，如果預(yù)期利率上升，其別率期限結(jié)構(gòu)則可能是向上頃斜的;如果預(yù)期利率足下降的，其利率結(jié)構(gòu)則可能是向下傾斜的，甚至是持平的，如果利率下降的幅度較小，其期限結(jié)構(gòu)仍可能保持向上傾斜。

　　偏好理論：該理論也認(rèn)為期限結(jié)構(gòu)個(gè)僅反映了對(duì)未來利率變化的預(yù)期，還包括對(duì)風(fēng)險(xiǎn)收益的預(yù)期。理論還包含如果不同期限資金的供求狀況不相同時(shí)，一些投資者和借款者就會(huì)改變?cè)瓉淼耐顿Y期限而轉(zhuǎn)向其他的期限：但是他們需要適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)收益作為補(bǔ)償，這個(gè)補(bǔ)償中投資者對(duì)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)或再投資風(fēng)險(xiǎn)的厭惡程度來決定。所以，這一理論表面了收益率曲線圖形是由誘使市場(chǎng)參與者的風(fēng)險(xiǎn)收益和未來利率的預(yù)期共同決定的。根據(jù)該理論，收益率曲

　　線各種形狀都可能有。

　　市場(chǎng)分割理論：市場(chǎng)分割理論認(rèn)為，在存在著分割的市場(chǎng)上，投資者和借款人中干受到法律、偏好或者選擇某種投資期限習(xí)慣的制約，若他們進(jìn)行市場(chǎng)間的轉(zhuǎn)移中獲得的比預(yù)期收益率要高，借款者和投資者還是個(gè)會(huì)址行市場(chǎng)間的轉(zhuǎn)移。因此市場(chǎng)劃分為兩大部分：一半是短期資金市場(chǎng)，另一半是長期資金市場(chǎng)。短期資金市場(chǎng)供需曲線交叉點(diǎn)的利率與長期資金供需油線交叉點(diǎn)的利率的對(duì)比決定了利率期限結(jié)構(gòu)：若長期資金供需曲線交叉點(diǎn)利率比短期資金供需曲線交叉點(diǎn)利率低，利率期限結(jié)構(gòu)則呆現(xiàn)向下傾斜的趨勢(shì);如果短期資金供需曲線交叉點(diǎn)利率低于長期資金供齋的線交義點(diǎn)利率，利率期限結(jié)構(gòu)則呈現(xiàn)向上傾斜的趨勢(shì)。