新三板擴(kuò)容后的發(fā)展目標(biāo)

　　按照業(yè)內(nèi)專家的建議，關(guān)于新三板擴(kuò)容后如何具體構(gòu)建相關(guān)制度，建設(shè)全國性新三板市場可以參考美國納斯達(dá)克的機(jī)制，將OTCBB的模型引入進(jìn)來。納斯達(dá)克是美國的主板市場之一，但同時(shí)也屬于OTC市場。美國證券市場是一個(gè)多層次全方位的市場體系。

　　OTCBB是由納斯達(dá)克的管理者全美證券商協(xié)會(NASD)所管理的一個(gè)交易中介系統(tǒng)。在20世紀(jì)90年代以前，由于一些達(dá)不到主板上市要求的小公司在發(fā)展初期也需要資本市場的支持，美國部分券商就建立了一些地區(qū)性、區(qū)域性的OTC市場。1990年6月，為了加強(qiáng)OTC市場的統(tǒng)一性和透明度，美國證券交易委員會要求NASU為OTC證券交易市場設(shè)立全國聯(lián)網(wǎng)的OTCBB電子報(bào)價(jià)系統(tǒng)。經(jīng)過近20年的運(yùn)作，OTCBB已經(jīng)確立了在關(guān)因場外交易市場的霸主地位.最多時(shí)有超過3 600家公司、交易的證券超過6 667種、近400家做市商。

　　OTCBB帶有典型的第三層次市場的特征：零散、小規(guī)模、簡單的上市程序以及較低的費(fèi)用。在OTCBB中流通交易的股票，都是不能達(dá)到在納斯達(dá)克全國市場(National Market)或小資本市場(Small Capital)上掛牌上市要求的公司股票。一般而言，任何未在納斯達(dá)克或其他全國性市場上市或件記的證券，都可以在OTCBB市場上報(bào)價(jià)交易。OTCBB是做市商為主導(dǎo)的報(bào)價(jià)市場，對企業(yè)沒有任何規(guī)?；蛴系囊?，只要有做市商愿意為該股票做市即可。監(jiān)管部門監(jiān)管的核心是信息充分披露，市場只提供報(bào)價(jià)服務(wù)，沒有自動交易執(zhí)行體系。OTCBB也設(shè)置了通暢的轉(zhuǎn)板梁道，達(dá)到一定的條件可直接升人納斯達(dá)克小型資本市場或納斯達(dá)克全國市場。

　　建立多層次的資本市場以滿足各種種類企業(yè)以及投資者的需求，并在各個(gè)層次市場中設(shè)立全國統(tǒng)一的規(guī)則以及嚴(yán)格的監(jiān)管制度，是發(fā)達(dá)國家建設(shè)資本市場成功的重要經(jīng)驗(yàn)，也是我國發(fā)展多層次資本市場的關(guān)鍵。由于我國目前資本市場建設(shè)尚處在較為初級的階段，部分深層次問題和結(jié)構(gòu)性矛盾仍有待解決，結(jié)構(gòu)倒置、層次不清、市場分割與競爭不足并存、市場能力薄弱等問題仍存在。尤其是我國場外市場目前還未建成全國統(tǒng)一的場外市場，而新三板亦存在掛牌企業(yè)數(shù)量不多、流動性不足、交易量不夠等諸多向題，與其應(yīng)承擔(dān)的重任不相匹配。

　　美國OTCBB是我國發(fā)展場外交易市場的一個(gè)很好的參照和模板。新三板運(yùn)行4年以來，顯示了良好的發(fā)展?jié)摿?，為?gòu)建全國性場外交易市場做了很好的鋪墊。首先在地域上實(shí)現(xiàn)全國擴(kuò)容后，新三板逐步使掛牌公司的進(jìn)人標(biāo)準(zhǔn)類似OTCRB市場，使有需求的企業(yè)都能夠進(jìn)人適合自身的資本市場，滿足企業(yè)融資需求及投資者資本配置需求。全國統(tǒng)一的市場也可以改變目前中國場外交易市場過于分散的狀況，加強(qiáng)信息交流，形成資源共享，使企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓得以在更大范鬧內(nèi)進(jìn)行，從而使交易量和流動性都能夠得以提升。進(jìn)而配套類似OTCBB制度中各個(gè)層次市場之間的轉(zhuǎn)板升降制度以及做市商等制度，新三板將能夠在我國多層次資本市場體系中發(fā)揮更加重要的作用。