債券有什么樣的特性

　　一、提前贖回條款

　　固定收益證券經(jīng)常會(huì)有附加的條款，賦予債券持有者或發(fā)行人某種期權(quán)。絕大多數(shù)公司債券附有早贖條款，即允許發(fā)行人在到期日之前以略高于面值的價(jià)格提前收回已發(fā)行的債券。發(fā)行人通常保留此項(xiàng)權(quán)利，以便在未來市場(chǎng)利率下降到低于息票利率時(shí)，能夠按較低的市場(chǎng)利率進(jìn)行再融資。債券的初始贖回價(jià)一般接近面值加上一年的利息，贖回價(jià)格與債券面值之間的差價(jià)被稱為早贖溢價(jià)，隨著時(shí)間的延長(zhǎng)贖回價(jià)格降低，到期時(shí)逐漸接近面值。

　　從投資者角度看，提前贖回條故有三種風(fēng)險(xiǎn)：首先，投資者無法確切了解可提前贖回債券的現(xiàn)金流量方式。現(xiàn)實(shí)中，國(guó)庫券的理金流是確定已知的，但幾乎所有長(zhǎng)期公司和市政債券到期前都可提前償還，因此其現(xiàn)金流動(dòng)格局是不確定的;其次，由于債券發(fā)行人在利率下降時(shí)會(huì)提前贖回債券，因此投資者將面臨再投資風(fēng)險(xiǎn)(即投資者須將全部本息以較低的利率進(jìn)行再投資);最后，因?yàn)榭哨H回債券的市場(chǎng)價(jià)格不可能過多的高于債券發(fā)行人的贖回價(jià)格，所以當(dāng)市場(chǎng)利率下降時(shí)，可提前贖回債券的資本增值潛力減少。

　　與可比的不可提前贖回的債券相比，可提前贖回債券應(yīng)提供更高的收益率，以補(bǔ)償投資者在利率下降債券被提前贖回時(shí)所遭受的資本利得損失。此外，許多可提前贖回債券發(fā)行條款中有一個(gè)贖回保護(hù)期，即在一段時(shí)間內(nèi)債券不可贖回。如，不可在債券發(fā)行后的頭3年-7年贖回。

　　二、稅收待遇

　　美國(guó)市政債券的重要特色是可免稅。因?yàn)橥顿Y者所得的利息可以免除聯(lián)邦稅和地方稅，所以，雖然免稅市政債券的風(fēng)險(xiǎn)一般高于可比的聯(lián)邦政府債券，但由于其免稅的特征，它的息票率反而會(huì)低于聯(lián)邦政府債券的利率。

　　三、違約的可能性

　　違約風(fēng)險(xiǎn)是有關(guān)債券發(fā)行人信用的風(fēng)險(xiǎn)。違約風(fēng)險(xiǎn)是指借款人不能按時(shí)還本付息的可能性。為了對(duì)投資者所承扣的違約風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行補(bǔ)償.固定收益證券與無違約風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)債之間會(huì)有一定的收益率差，這種收益率差一般稱為違約滋價(jià).顯然.違約風(fēng)險(xiǎn)越大，其風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)越高。

　　投資者一般都依賴外部信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)給出的信用評(píng)級(jí)來判定債券信用風(fēng)險(xiǎn)的大小。美國(guó)著名的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)有穆迪投資者服務(wù)公司,標(biāo)準(zhǔn)普爾公司，惠譽(yù)國(guó)際評(píng)級(jí)公司。當(dāng)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)降低債券的信用等級(jí)時(shí)，就會(huì)影響投資者對(duì)該債券信用風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估，進(jìn)而反映到債券的價(jià)格上(債券的價(jià)格下降，收益率升高)。

　　四、流動(dòng)性

　　流動(dòng)性是指?jìng)瘍r(jià)格不受投失迅速變現(xiàn)的程度。在紐約證券交易所交易的很多債券成交量很低，任何時(shí)候想找到某些特定債券的買方或賣方都可能非常困難，這使得債券市場(chǎng)具有一定的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。衡量債券流動(dòng)性的基本指標(biāo)是證券買賣的價(jià)差。買賣價(jià)差越大，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)越大;頭賣價(jià)差越小，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)越小。交投活躍的債券的買賣價(jià)差小于交投冷清的債券的價(jià)差。因?yàn)榻灰咨淘跒槔溟T債做市時(shí)面臨的風(fēng)險(xiǎn)較大，其風(fēng)險(xiǎn)來源是交易商所持有的債券存貨和由于市場(chǎng)利率變化所導(dǎo)致的這些存貨的價(jià)值損失。為補(bǔ)償流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，在其他條件不變時(shí)，交投清淡的冷門債券的到期收益率高于交投活躍的熱門債券的收益率。