新三板怎么運作——做市商報價制度

　　參照美國全國證券商協(xié)會(NASD)制定的做市商報價規(guī)則為例，做市商的報價規(guī)則應至少包括以下幾個方面：

　　1.規(guī)定做市商的雙向報價義務。做市商雙向報價義務，即不僅可以向賣出方報價，也可以向買入方報價。雙向報價可以維持股票的流動性，活躍市場。

　　按照納斯達克相關規(guī)定，做市商需持續(xù)地提供兩邊報價，包括價格與數(shù)量。在規(guī)定交易時段內，做市商必須執(zhí)行投資者按此價格下達的訂單，但執(zhí)行的數(shù)量僅限于做市商掛出的數(shù)量。做市商的報價必須至少有一個整手交易單位(100股)。

　　通常，做市商的報價可以有一個顯示的數(shù)量和一個保留的數(shù)量( Reserve Size)。在有保留數(shù)量時，做市商報價的顯示數(shù)量不得低于1000股;當顯示數(shù)量全部成交后，會自動把保留的數(shù)量部分或全部顯示，這種自動報價刷新數(shù)量(AQR Size)也不得低于1000股。

　　具體規(guī)定為：(1)對于做市商注冊主持的每種證券，做市商都必須愿意通過自己的賬戶持續(xù)不斷地進行買入或賣出該種證券;(2)每個注冊成為做市商的會員，必須根據(jù)規(guī)定的標準提出1000股、500股和200股的報價規(guī)模;(3)每個注冊成為小型資本市場股票的做市商，必須根據(jù)規(guī)定的標準提出500股或者100股的報價規(guī)模。

　　2.規(guī)定做市商的報價差額限額。做市商必須雙向報價，所報差價須在允許范圍內。差價范圍由全國證券交易商協(xié)會規(guī)定，并時常更新。在納斯達克市場，一般情況下做市商所報價差應在證券價格的5%范圍內浮動，以確保做市商的盈利和交易的公正。

　　做市商的報價要和主流市場價格相關，否則它必須重新報價。是否合理，主要看證券的類型、證券活躍度、股價高低、交易量、服務與設施的好壞。如果做市商沒有及時重新報價，協(xié)會將取消它對一只或所有股票的報價資格。

　　做市商對屬于納斯達克市場的股票，1個月內所報的平均買賣差價不能超過其他所有做市商所報平均差價的150%。如果這種情況發(fā)生，做市商將被取消做市資格，并在20個營業(yè)日內，不得重新注冊成為做市商。

　　在正常營業(yè)時間內，一個做市商報出的買價不能等于或大于其他做市商對同一股票輸人的賣價，它的賣價也不能等于或低于其他做市商出的買價。

　　3.規(guī)定做市商的信息發(fā)布及共享義務。做市商的報價制度在一筆交易成交后90秒內，每個做市商通過計算機終端網(wǎng)絡向當局報出某一股票有效的買入價和賣出價及已成交情況，買賣數(shù)量和價格的交易信息隨即轉發(fā)到世界各地的計算機屏幕，做市商則通過相互競爭的方式來吸引投資人。

　　做市商的報價以“內在報價”為主。所謂“內在報價”是指做市商之間利用各自手中的證券存貨進行交易的最高買方報價和最低賣方報價。內在報價一般會單獨顯示出來，其價差為“內在價差”，目的是讓投資人了解整個市場該股票的最佳買賣價位。如果某股票1000股的最佳內在報價是60~61元，表示該股票所有做市商的報價中，最高買進價為60元，如果客戶市價委托賣出500股轉到該做市商，則會以60元成交。

　　4.允許做市商自背。做市商提供做市服務，其目的是為了盈利，而盈利取決于其通過報價所確定的加價和減價額。加價是做市商購進價與向客戶賣價之間的差額;反之，如果客戶是賣方，減價是做市商標價與實際付給客戶的價格之間的差額。

　　如果市場上股票交易十分活躍，做市商就會采取經(jīng)紀方式，否則一旦賺取價差就違背了為客戶尋求最佳交易結果的義務;如果市場上股票交易清淡，價差較大，做市商就可以采取自營方式。

　　無論哪種方式，做市商均需向客戶表明自己的角色，否則會承擔民事責任。做市商同時收到一筆買賣委托，這時就是無風險交易，做市商可以攝合兩份委托，每個客戶只知道其支付的傭金、加價和減價。