分離交易可轉(zhuǎn)債 分離交易可轉(zhuǎn)債的特點(diǎn)

　　(一)分離交易可轉(zhuǎn)債的定義

　　分離交易可轉(zhuǎn)債是“認(rèn)股權(quán)和債券分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券”的簡稱，它是債券和股票的混合融資品種，分離交易可轉(zhuǎn)債由可轉(zhuǎn)換債券和股票權(quán)證兩部分組成，其本質(zhì)是附認(rèn)股權(quán)證的公司債券，即上市公司以較低利率發(fā)行公司債，并附送若干公司認(rèn)購權(quán)證以彌補(bǔ)低利率，待上市后，債券和權(quán)證分開交易。

　　(二)分離交易可轉(zhuǎn)債的特點(diǎn)

　　分離交易可轉(zhuǎn)債與普通可轉(zhuǎn)債的本質(zhì)區(qū)別在于債券與期權(quán)可分離交易。與普通轉(zhuǎn)債相比，分離交易可轉(zhuǎn)債的權(quán)、債在上市后分開交易，分別對(duì)權(quán)、債定價(jià)，因此其定價(jià)較普通轉(zhuǎn)債更為直觀。即分離交易可轉(zhuǎn)債的投資者在行使了認(rèn)股權(quán)利后，其債權(quán)依然存在，仍可持有到期歸還本金并獲得利息;而普通可轉(zhuǎn)債的投資者一旦行使了認(rèn)股權(quán)利，則其債權(quán)就不復(fù)存在了。(文章來自贏家財(cái)富網(wǎng)http://m.datuav.com)

　　企業(yè)發(fā)行分離交易可轉(zhuǎn)債可以低成本地“一次發(fā)行、兩次融資”，其中兩次融資分別是發(fā)行債券(債務(wù)融資)和權(quán)證行權(quán)(股權(quán)融資)，而低成本則是股、債融資的價(jià)格—般可轉(zhuǎn)債的票面利率都較低，權(quán)證行權(quán)價(jià)格也都不低于發(fā)行時(shí)的股價(jià)，較之增發(fā)、配股等傳統(tǒng)股權(quán)融資方式，對(duì)老股東更有利，基于這些因素，發(fā)行分離交易可轉(zhuǎn)債有更為嚴(yán)格的條件。

　　普通可轉(zhuǎn)債中的認(rèn)股權(quán)一般是與債券同步到期的，分離交易可轉(zhuǎn)債認(rèn)股權(quán)證的存續(xù)期間不超過公司債券的期限，自發(fā)行結(jié)束之日起不少于6個(gè)月。

　　分離交易可轉(zhuǎn)債不設(shè)重設(shè)和贖回條款，有利于發(fā)揮發(fā)行公司通過業(yè)績?cè)鲩L來促成轉(zhuǎn)股的正面作用，避免普通可轉(zhuǎn)債發(fā)行人往往不是通過提高公司經(jīng)營業(yè)績，而是以不斷向下修正轉(zhuǎn)股價(jià)促成轉(zhuǎn)股對(duì)投資人造成損害，分離交易可轉(zhuǎn)債持有人與普通可轉(zhuǎn)債持有人同樣被賦予一次回售的權(quán)利，從而保護(hù)投資人的利益。

　　(三)投資收益與風(fēng)險(xiǎn)

　　1.投資收益

　　分離交易可轉(zhuǎn)債的價(jià)值包括純債價(jià)值和權(quán)證價(jià)值。分離交易可轉(zhuǎn)債發(fā)行后，公司債券和認(rèn)股權(quán)證分別在交易所債券市場(chǎng)和權(quán)證市場(chǎng)交易，投資者可以獲得債券部分的還本付息收益，當(dāng)認(rèn)股權(quán)證行使價(jià)格低于正股市場(chǎng)價(jià)格時(shí)，投資者可通過轉(zhuǎn)股或轉(zhuǎn)讓權(quán)證在二級(jí)市場(chǎng)上套利，從而獲取收益，而當(dāng)認(rèn)股權(quán)證行權(quán)價(jià)格高于正股市價(jià)時(shí)，投資者可選擇放棄行權(quán)，而在二級(jí)市場(chǎng)買賣正股來獲取超額收益。在這三者中，獲利的主要途徑在于通過分拆出售獲得權(quán)證的估值溢價(jià)。(文章來自贏家財(cái)富網(wǎng)http://m.datuav.com)

　　當(dāng)然，投資者是以債券的超低利率為代價(jià)來換取權(quán)證的，因此投資者的實(shí)際損失是為獲得權(quán)證而犧牲的那部分債券利息。因此，分離交易可轉(zhuǎn)債的推出可彌補(bǔ)普通可轉(zhuǎn)債的缺陷，相對(duì)投資者而言是一種低風(fēng)險(xiǎn)、高收益的投資品種。

　　2.投資風(fēng)險(xiǎn)

　　由于分離交易可轉(zhuǎn)債發(fā)行時(shí)派送了認(rèn)股權(quán)證，對(duì)投資人來說，由于債券票面利率低于普通公司債券，債券上市后有跌破面值的風(fēng)險(xiǎn)。分離交易可轉(zhuǎn)債上市后，如果債券下跌幅度較大而股票權(quán)證走勢(shì)較弱，投資者就會(huì)面臨風(fēng)險(xiǎn)。

　　(四)實(shí)例分析

　　“XX股份”于2006年11月發(fā)行了550000萬元分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券，票面金額為100元/張，發(fā)行數(shù)量為550萬手(5500萬張)，債券期限為5年，票面利率預(yù)設(shè)區(qū)間為1，40%，每張“XX股份”分離交易可轉(zhuǎn)債可以同時(shí)獲得發(fā)行人派發(fā)的23份認(rèn)股權(quán)證，行權(quán)比例為1：1，即每1份認(rèn)股權(quán)證代表1股發(fā)行人發(fā)行的A股股票的認(rèn)購權(quán)利，每張權(quán)證的認(rèn)購價(jià)格為人民幣3.40元/股。

　　假設(shè)一個(gè)投資者有10萬元資金，那么可以認(rèn)購100個(gè)號(hào)碼的“xx股份”分離交易可轉(zhuǎn)債，按網(wǎng)上發(fā)售中簽率9.15%計(jì)算，可購得90張分離交易可轉(zhuǎn)債，同時(shí)也可獲得發(fā)行人派發(fā)的2070份認(rèn)股權(quán)證。假設(shè)投資者以分離交易可轉(zhuǎn)債上市首日開盤價(jià)83元拋售，投資者可獲得7470元;同時(shí)以上市首日開盤價(jià)1.133元拋售認(rèn)股權(quán)證，可獲得2345.31元，扣除9000元投資成本(不計(jì)手續(xù)費(fèi))可獲利815.31元，當(dāng)然，必須注意到，上述純債券的投資是虧損的，虧損為90*(100-83)=1530。