從二叉樹定價模型中了解賣權

　　二叉樹定價模型原理適用于賣權。期貨個股期權中的賣權是這樣一種選擇業(yè)權，即賣出高價格的金融工具—期貨。由于它具有提前行使的可能性，所以期貨賣權的價格要低于其現(xiàn)貨工具的賣權價格。

　　如果我們考慮股息的話，情況就會變得復雜。股息減少了期貨與現(xiàn)貨之間的價格差。如果股息過高.期貨的價格會小于現(xiàn)貨的價格，這樣使問題進一步復雜化。

　　知道什么是股權登記日，如果期貨期權在現(xiàn)貨期權之前到期，很明顯歐式現(xiàn)貨期權與歐式期貨期權不相等。但是，即使他們同時到期且都是歐式期權的話，也有別的原因使這些工具有其獨特的特性。

　　期貨期權也許更具有吸引力。這是由于期貨合約比現(xiàn)貨工具更具有流動性和可交易性。比如，芝加哥交易委員會的國債期貨期權交易就比芝加哥期權交易所的國債期權交易普遍。原因之一是國俊期貨市場比其現(xiàn)貨市場流動性強。因為執(zhí)行時原生工具需要擁有一定的頭寸，而原生工具的流動性對于期權交易來說是很重要的。即使期權不執(zhí)行，遠離流動性的期貨市場的期權定價也優(yōu)于其現(xiàn)貨市場的期權定價。這一點在高度分散的農產品的現(xiàn)貨市場中反映得很突出，這就是為什么農產品沒有期權的原因之一.

　　假定投資者用S&P 500構造一種期指套利保值、抵補買權或保護性賣權?，F(xiàn)貨期權同時要求投資者以合適的比例購買S&P500的股票。采用期貨期權策略則要求投資者對于期貨和期權只保持一點頭寸。很明顯期貨市場比現(xiàn)貨市場更容易交易。

　　行使現(xiàn)貨期權要求交割原生工具。盡管這種可能性很小，但至少在某些可能的情況下，也將成為可交割工具的一種不足。這更可能在農產品中出現(xiàn)，偶爾也會發(fā)生在國債券或國庫券之中。如果運用期貨期權的話，就不需要考慮原生商品。期貨合約實際上可以形成無限的數(shù)量。然而，如果歐式期權和期貨同時到期的話，除非期貨以現(xiàn)金結算，否則期權持有者或簽約者必須立即在期貨市場上進行反向交割以避免按期貨合約進行交割。

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