定量分析技術

來源：【贏家江恩】責任編輯：wangtu添加時間：2014-06-18 18:46:26

　　3. 通貨膨脹的因素

　　1949年后,在股市的大多數(shù)上漲中,投資者和投機者主要擔心（可能希望）美元的購買能力會降低。毫無疑問,過去通貨膨脹對公司利潤的增長和股票價值的上漲都產(chǎn)生了重大的影響。1953年價格的上漲其實是非常緩慢的,尤其是和股票的價格相比,但這并不是說不用再考慮通貨膨脹的因素。

　　關于通貨膨脹,有兩點每個投資者都應該清楚地理解：第一,在大部分時間,通貨膨脹都是一個重要因素,但它的發(fā)生是突然的短時間的,并且不時被嚴厲的通貨緊縮所打斷。,股市本身對通貨膨脹的反應也是不同的,有時深受其影響,有時和其發(fā)展相悖（1946年至1949年道.瓊斯工業(yè)平均指數(shù)從212點降到162點,而物價指數(shù)卻上漲了33%）。對價格水平的概括如下表。

　　評論：生活費用從1900年至1929年的漲幅大大高于從1929年至1963年的漲幅。但是1929年后,在一代人或更長時間內(nèi)商品價格出現(xiàn)了最壞的緊縮。盡管二戰(zhàn)時明顯地發(fā)生了通貨膨脹,但在1950年以前,人們很少或并沒有注意這一因素,在那個時期,大多數(shù)的通貨膨脹實際已經(jīng)發(fā)生。在過去5年內(nèi),物價水平并沒有發(fā)生凈增長,在過去10年內(nèi),其平均值每年小于1%。

　　從金融歷史中我們必然得到這樣的結論：并不是通貨膨脹本身使它成為股市的強有力的影響因素,而是受其影響的投資者的心理傾向使其成為牛市發(fā)生的內(nèi)在因素。正是對通貨膨脹的恐懼或希望,刺激股市大盤在1937年3月漲到時頂點,聯(lián)邦月財政赤字的突然中斷才導致突然的通貨緊縮和股市崩潰。

　　人們習慣通貨膨脹是由不平衡的聯(lián)邦財政赤字造成的。但是二戰(zhàn)后許多年以來,聯(lián)邦負債的凈增長非常小,而各種各樣的私營部門負債日益劇增。如果能證明私營部門助長了通貨膨脹的勢頭這一說法是正確的,那么同樣能證明私營部門是使通貨膨脹轉化為通貨緊縮的影響因素的說法是正確的。

　　在1958年和1961年的經(jīng)濟衰退期,價格水平并沒有呈現(xiàn)真正的弱勢,這和以往的經(jīng)驗不符。但這卻使工會要求增長工資的運動取得了成功,它不僅阻止了工資下調(diào),反而使工資的上漲超過了每年產(chǎn)量的增長。許多投資者認為工會的政策確保了價格的穩(wěn)定增長,轉而又確保了公司利潤和股份的上漲?？赡苁沁@樣。但是,如果華爾街也認為樂觀情緒和牛市的出現(xiàn)在很大程度上取決于工人“不合理”要求的成功,這難道不奇怪嗎？